L’aumento dei tassi d’interesse è solo un cerotto per la guerra della Russia

Saranno necessarie ulteriori decisioni difficili mentre il Cremlino continua a spendere ingenti somme per l’invasione dell’Ucraina

Le guerre prolungate sono costose e causano danni economici. L’antica Roma lo scoprì, così come fecero gli Stati Uniti negli anni ’60, quando il conflitto in Vietnam fu uno dei fattori alla base della pressione sul dollaro che alla fine portò alla rottura del sistema monetario fisso di Bretton Woods.

La decisione della banca centrale russa di aumentare i tassi di interesse dall'8,5% al ​​12% per difendere il crollo del rublo è l'ultimo esempio di questa secolare verità. A diciotto mesi dall’inizio della guerra con l’Ucraina, il surplus delle partite correnti della Russia si sta riducendo e la pressione inflazionistica sta crescendo. La valuta sta subendo la tensione e il fattore scatenante della mossa di emergenza di martedì sembra essere stato il cambio del rublo a 100 rispetto al dollaro USA lunedì.

Finora, i politici russi hanno fatto di tutto per mantenere lo spettacolo in corso, nonostante i tentativi da parte dell’Occidente di imporre un blocco economico. Il Fondo monetario internazionale ha rivisto al rialzo le sue previsioni di crescita quest’anno e i dati ufficiali mostrano che l’economia è cresciuta di quasi il 5% tra il secondo trimestre del 2022 e il 2023.

L’economia russa sta ora mostrando chiari segnali di surriscaldamento a causa dei limiti di capacità. Negli ultimi tre mesi l’inflazione si è attestata a un tasso annualizzato superiore al 7%, ben al di sopra dell’obiettivo ufficiale del 4%.

In un certo senso, ciò è inevitabile, data la decisione del Cremlino di continuare a spendere ingenti somme di denaro per la guerra. Ciò ha significato riscaldare l’economia. I tentativi di sostenere gli standard di vita per mantenere il sostegno alla guerra tra i cittadini russi hanno aggiunto pressioni al rialzo dei costi. Le sanzioni stanno iniziando a farsi più dure ora che il calo dei prezzi globali dell’energia ha portato a una forte riduzione delle esportazioni.

La banca centrale russa spera che l'ultimo inasprimento della politica abbia un impatto simile all'annuncio "shock and awe" subito dopo l'invasione secondo cui i tassi di interesse sarebbero stati aumentati al 20%. Ciò ha contribuito a stabilizzare la valuta, che ad un certo punto l’anno scorso ha toccato il minimo di 150 rubli per dollaro. Finora quest'anno è diminuito del 30%.

La sensazione tra gli analisti è che la mossa per aumentare i costi di finanziamento ufficiali sia una soluzione di cerotto a un problema che sarà risolto solo quando i combattimenti finiranno. "Finché la guerra continua, le cose peggioreranno per la Russia, per l'economia russa e per il rublo", ha affermato Timothy Ash, stratega di RBC Bluebay Asset Management.

“Aumentare i tassi ufficiali non risolverà nulla – potrebbe rallentare temporaneamente il ritmo del deprezzamento del rublo al prezzo di una crescita più lenta del PIL reale – a meno che il problema principale, la guerra e le sanzioni, non vengano risolti”.

Il messaggio è chiaro. Saranno necessarie ulteriori misure severe per rallentare il ritmo dei deflussi di capitali, ridurre il deficit delle partite correnti e migliorare la posizione finanziaria della Russia. Ciò significa tassi di interesse ancora più alti, tagli alla spesa non militare e un rallentamento dell’economia nazionale. Come è accaduto molte volte in passato, la guerra significherà difficoltà per il popolo russo.